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谢振轩:关于坤彩科技,我们该关心什么?

国际新闻 2020-11-10 23:35114未知admin

  Lee博士

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  坤彩科技作为优质成长股的候选标的,最大的亮点是,未来几年业绩加速增长的逻辑非常通顺:募投产能逐步释放、高端产品占比提升、生产效率高于同行。

  研究这个票,核心关注点有以下几个:

  (一)高端珠光粉的需求

  1、应用于汽车和化妆品两个领域的高端珠光粉,坤彩产品的性价比相比于默克和巴斯夫的产品,到底高出多少?——据说性能差不多,价格低30%左右。

  2、珠光粉在下游涂料/油漆中的成本占比为多少?——有工业味精之称,占比不到5%。貌似成本占比越高,下游越有通过改变供货商来控制成本的动力?

  3、汽车和化妆品两个领域的全球市场容量有多大?今年坤彩在这个领域的销量有多少?——目前全球市场容量2万吨,2018年坤彩用于这两个领域的销量有1500吨,占比7.5%。

  4、汽车和化妆品两个领域采用珠光粉的渗透率有多高?——汽车16%,化妆品33%。

  (二)高端珠光粉的供给

  5、坤彩在高端珠光粉上的设计产能有多少?——总产能3万吨,高端占比约20%,对应6000吨。相比今年销量还有3倍的增量空间。

  6、近几年默克、巴斯夫、韩国CQV的高端珠光粉有扩产计划吗?——无数据,未知。

  7、高端领域国内有新进入者吗?——无数据,未知。

  8、默克、巴斯夫、韩国CQV的高端产品竞争策略有变化吗?——无数据,未知。

  (三)低端产品的市场份额

  9、坤彩上市后着力发展高端产品,低端产品的市场份额会维持还是萎缩?——维持。

  (四)高端珠光粉的壁垒

  10、汽车、化妆品两个领域的供货认证周期需要多久?——汽车5-8年,化妆品没有明确的年数说法,但要在下游厂商建立信任通常需要很长时间。

  11、进入某一车厂/化妆品公司的供应链后,不同产品线需要重复认证吗?——通常不需要。

  (五)坤彩的竞争优势

  12、从生产效率到产品性价比,再到下游认证,拥有全方位的综合竞争优势。

  (六)高端珠光粉增长的逻辑

  13、坤彩(凭借性价比优势)挤占默克、巴斯夫、韩国CQV的份额 + 汽车、化妆品两个领域渗透率的不断提高。

  (七)关键跟踪点

  14、主要就是这两年高端珠光粉订单的放量情况了。怎么跟?

  (八)盈利预测的关键假设

  15、公司应用于汽车、化妆品领域的珠光粉的销量、价格、毛利率。

  (九)多少钱可以买?

  16、2019年20倍PE,对应12.20元,这个价位进应该很安全。

  (十)其他

  17、今年二三季度有很多新进的机构。这些机构看到了什么?

  18、K线图的上升通道很明显,表现强于大盘。

  19、快速成长可以看3年(高端珠光粉从1500吨到3000吨,再到6000吨)。

  20、坤彩在珠光粉之外,还有储备的产品线吗?

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